关于CFA L2 考试经验分享

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0.题目分布
今年特别诡异,正常年景应该是道德2,财务4,Equity4,FixedIncome2,衍生品2,Quant1,Econ1,Alter1,CorpFin+Portfolio加起来3道;
但是今年Fixed Income只考了一道,而且还是最基础的信用分析,让人大跌眼镜;Alt考了两道,实在是出乎所有人的预料。

1.道德
soft dollar:比较简单,因为题干里给的信息比较充分,基本上都能在题干中找到对应的答案;比较难的就是问一家公司要Broker直接给Hard Dollar,是否违反准则?

ROS:研究员拿公司赠品是否违反?拿走公司的访客纪念品(不贵)是否违反?

研究员发给投行部一些pitch的资料和建议,但是投行部发现该公司已经在洽谈了,如何回复该邮件?(给compliance直接发;还是发compliance抄研究员?)

还有就是评级系统里的风险标示。

道德最好看一遍书再去考,做题的时候最重要的是看题干里的说法,有很多倾向性的东西已经告诉你了,这个时候,你只要顺着题干的意思就能猜出很多答案;尤其是什么only、however之类的语气助词,里面就已经说明了出题者的判断倾向了。

2.数量
各种检验和判定:异方差、ARCH、ROOT UNIT、自相关、Cointegrated、多元代入求解预期值;六个题目各考了一个。 –

3.经济学
汇率的标价转换、PPP的基本原理、Forward的简单计算、Taylor公式(今年sample有现成的题,但是sample的题干已经给出了公式,但是这次考试没给出;但是题干很简单,目标经济增长率已经接近名义利率了,再加上现在的实际通胀那么高,肯定是要提高名义利率的)

4.财务

考了四道题

外汇转换的比率,外币从年初到年末升值,Current下有正的CTA,其他就是各类比例问题,比较容易区分,总之记住就是如果是外币升值,那么Current下的存货和固定资产转换成本币时都比temporal的要贵就是了;最后一小题比较难,算汇率风险敞口,理论上来说,不需要包括存货,但是子啊FIFO下,有人在考试后说Temporal的inventory要用average法,因此有汇率敞口。

Equity、Partial Goodwil、Full Goodwill的各种比较,Partial下面的EQUITY和assets会比Full下少,但是Liability和I/S的全部项目和Full都是一样的,千万不要跟Proportion的方法搞混;主要问法就是各类比例的高低问题;长期资产一道题,上来问Remeasurement的影响,这个有收益应该是放OCI,同时加提折旧,考了一点Lease的,对CFO和ROE的影响。

Pension和股权激励的一道大题,一上来送分题,IFRS下expected rate变化对PBO的影响;还有就是正常的折现率变化的影响、Unfunded的计算、股权激励费用(一个是纯考Call option的变量影响,一个是问option授予期缩短对延期负债的影响)

5.CorpFin
两道题,一个是投资项目的选择和NPV比较,要注意折旧和残值的区分;WC在末期的回收;增量现金流的意义等,顺带考了一下分红政策;
另一个是收购,股份支付的溢价计算,HHI指数;永远记住A+T+Synergy-Cash=新公司股权价值;还考了股份支付之后AT股东的比例;以及合并之后的EPS算法,都是很常规的题目。

6.Equity

记得不是很全了
印象中考点包括:行业竞争的格局
FCFF和FCFE的计算
P/E比例的计算
GGM的计算
RI的计算
各类估值模型的最佳使用范围

各类ERP和股权成本的转换和计算

基本都是非常常规的问题,覆盖了Equity的全部考点,分布非常均匀,喜欢混合着从不同角度考同一个公司的不同估值模型。计算步骤不多,计算量不算大,中规中矩,是拿分的好项目,大家一定要好好把握;比13年Mock和Sample上的逆天计算题要简单多了。
因此,二级的Eqiuty一般来说不会有特别偏的考题,所有题目都是有固定模式的,数据提取、公式选取、概念对比都非常清晰,只要多做题,这些小细节都能掌握;因此,相对于财务分析里各类专题的深度来说(以财务分析的难度来说,CFA真要往死里出题,估计所有人都会考得很惨),Equity的题是二级拿分的基石,要保障自己90%以上的正确率,这才能奠定这个70%以上正确率的基础! 加国华人网上家园 –

7.Alternative

第一个是Reits,再次印证了各种国外考试,只要更换LOS大纲,当年就必考的规律;
下午是VC和Hedge Fund;VC计算valuation的时候,居然有两个discount rate,一个是IPO往前折的原始rate,一个是未来分三种情况的现金流对应的diversification的rate。HF的那个有问题 加国华人网上家园 –

8.Fixed Income
全部都是信用风险的题;其实说白了就是纯概念;
第一道就是惊悚的授信额度使用的问题;后面也有一些coverage和leverage的计算,总之特别的偏。一般来收,大家在信用上花的时间最少,概念也不是很清楚(leverage的计算公式有三个,分别是Debt/equity,Debt/CAPITAL,Debt/EBITDA,这种东西就是我见过CFA里编的最扯淡的一个东西),这次被考到也是倒霉。

9.Derivative
上午是考的swap和各类风险对冲,非常简单,计算量极少,对擅长于衍生品计算的我来说,很不过瘾;
下午考的是option套利定价、对冲方法和delta变化规律,核心是围绕option的delta的各种计算!!!题目直接给出了BSM的计算参数而不是二叉树的模拟,在这种情况下,call的delta的就是N(d1),put的delta对冲就是1-N(d1)。我公式记反了,记成put是N(d1),call是1-N(d1)。反思的主要原因就是自己没有把课后题全做一遍,因此只记住了二叉树下的delta计算方法,忽略了BSM模型下的delta计算方法,因此吃了一个大亏。其他的对冲比例、delta的变化速度(gamma)之类的,就比较常规了。

10.Portfolio
这个对我来说比较难,考的一半Mean-Variance的计算,(也混了一点CAPM的内容)主要涉及就是Mean-Variance在CALCML模型的应用、和以Sharpe比率为目标的组合优化。还有一半是FactorModel的计算和概念判断。
Portfolio三个章节,Mean-Variance、CAPM及其他各类factor衍生模型、TB积极管理模型;真要深入考起来都非常难,多数人都吃不准。还好CFA考试强调广而非深,所以在这些专题上都尽量网开一面,出的题比较简单,所以做好课后题,深入理解课后题是最重要的,尤其是在那些比较抽象、难以理解的Model上面,要下足功夫理解LOS的要求。

总体评价和复习建议:
课后题最重要!今年有10%-15%的题超出了Notes覆盖范围,有点偏;但是多数题比较中规中矩,跟教材的课后题保持的难度非常一致,因此教材课后题的价值这次变得无限大!尤其是自己的弱势科目;财务、Equity两类权重科目;一定要把课后题全部、深入的做一遍!

Notes的重要性越来越低,这次我的复习资料主要是jc的基础班和强化班的视频和课件打基础+FinQuiz的总结考点+课后题重点题(jc给的精选,实际上还不如全做完)+09到13的Mock加Sample;完全抛弃鸡肋的Notes+PracticeExam.
实际上我选的这个组合是效率最高(听视频比看Notes速度要快)、覆盖面最全(jc辅导班、FinQuiz的覆盖面、课后题的深度和契合度),互为补充。差不多一个月时间搞定,比看Notes+海量做题要有效率多了。

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